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萬科寶能撕得太難看,證監會與深交所終于怒了!

寶能的步步緊逼,迎來了萬科的9000字反擊。而最終亮出殺招的,卻是證監會。事態發展至此,總算有點要大結局的意味了。

證監會成立寶萬專項小組,深交所發函同批萬科鉅盛華

2016年7月21日下午,深交所盤后發監管函指出,萬科在19日已向非指定媒體透露了《關于提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》全文這一未公開重大信息。該行為違反了《股票上市規則》,深交所將對公司采取發出監管函、對主要負責人進行監管談話等措施。

萬科被深交所批評,寶能系的鉅盛華估計也是笑不出來。深交所同時表示,經其多次督促,鉅盛華仍未按要求上交股份權益變動書。

對于寶萬的尖銳交鋒,最撲朔迷離的部分就在于寶能系的資管計劃,盡管此前監管的調查結果顯示,分行業來看,寶能系并沒有出現違規的情況。但由于其復雜的杠桿關系就目前的監管而言并沒有明確的定位,實際上媒體對此是否合規的討論始終沒有中斷過。

而據財新報道,證監會已專門成立了處理寶萬事件的領導小組,包括辦公廳、市場部、法律部、會計部、基金業協會等部門。這么看來,寶能系面臨考驗的時刻,就在今朝了。

以下為深交所監管函:

 

 


舉報尚未讓寶能求饒,先已把監管層架到火上了

北京大學金融法研究中心的法學教授劉燕日前發文指出,寶能收購萬科可謂典型的杠桿收購?紤]到寶能此次收購萬科用到了綜合銀行、證券、保險、基金各業務線,而結構化資管計劃法律地位不明,萬科的舉報已是把監管放在火上烤。

資管計劃作為一致行動人的信息披露問題

萬科舉報的第一方面,涉及九項資管計劃作為鉅盛華的一致行動人信息披露是否合規的問題。

比照《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第15號-權益變動報告書》第24條對資管計劃的披露要求,鉅盛華對于所涉九項資管計劃的信息披露基本合規。

在這個問題上,萬科的舉報,在鉅盛華的一致行動人公告面前,頗有點為賦新詞強說愁的味道。

結構化資管計劃的合法性——股災清理噩夢再現?

雖說從本質上,寶能系的結構化資管計劃與去年股災中場外配資的結構化信托或者結構化資管計劃并無區別。對此,萬科的舉報信指控寶能違規提到三條理由,違規通道業務、非法利用他人賬戶、非法股票融資。但是實際上,它們很難在法理上站住腳,更難以成為在商事合同層面否定鉅盛華有權代理優先級委托人投票的法律依據。

萬科懇請管理層查處寶能的結構化資管計劃,對于監管層大概就是一場噩夢吧?法律依據不明,然民意壓力甚大。去年的股災清理還驚魂未定,這下又借著杠桿收購卷土重來了?

資管計劃的合同效力與鉅盛華的表決權:誰說了算?

這種合同屬性的資管計劃是否有當公司股東的資格,實踐早已回答了這個問題:非上市公司的股權登記,工商機關通常以計劃管理人的名義登記;上市公司的股權,基金專戶或信托產品本身作為獨立存在的證券賬戶,中證登早已經賦予其上市公司股東的名分。

既然九個資管計劃都將表決權賦予鉅盛華,外人自應尊重其約定。

萬科在這一點上提到,結構化資管計劃由于受制于一致行動人的收購監管(股票鎖定12月)而無法在股價下跌時強制平倉,這可能損害優先級委托人的利益。同時,鉅盛華已于19日對某個資管計劃進行了補倉。如果萬科的股價持續下跌,是否會損害到誰的利益,這就難說了。

銀行作為優先級委托人持有萬科股票是否合法?

萬科舉報信稱商業銀行作為優先級委托人不合法,法律依據也并不充分。由于現行銀行理財的監管政策不清晰,此舉只是讓銀監會再次暴露于監管無序的尷尬之中。

《商業銀行法》第四十三條規定:“ 商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務,不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資,” 但留了一個口子,“國家另有規定的除外”。

但若是銀行使用的理財資金,其合同明確投資于二級市場股票,且委托人予以認可,似乎也不能否定其買入股票的合法性。

在目前法律不明確、政策自相矛盾、監管與實踐不一致的背景下,很難說商業銀行的理財資金持有股票就不合法或沒有表決權,并進而不能委托鉅盛華表決。

重回前海人壽萬能險——投票權不是問題,一致行動人才是關鍵

前海人壽并非作為一個普通的險資在買股票或進行常規投資資產配置,而是被其實際控制人——寶能——用于整體收購戰略的一個重要部分。

隨著寶萬大戰的深入,前海人壽恐怕難以再主張自己僅僅是作為一個險資機構投資者來進行資產配資或獨立決策。這對萬能險的資金安全來說,就形成了威脅,當考慮到控制權的問題時,寶能也許并不會有限考慮險資資金安全。而一致行動人的股票鎖定規則也限制了前海人壽對于股份的自由買賣。

同時,劉教授指出,相對于表決權的公司法視角,杠桿收購更多地是一個監管政策問題,背后體現的是社會民意以及監管者對金融與產業資本之間關系的價值判斷和政策選擇。

17塊的底?

退一萬步說,即使萬科9000字控訴完全成立,寶能的9大資管計劃是否就必須拋出了事?監管層又是否希望寶能快速拋售萬科股票,從而引起市場不必要的波動呢?

從這幾天的分時連續也可以看出,萬科A似乎是在死守著17塊。不禁讓人擔憂起來,這么拼命守護著,難倒是危險臨近?

此前愉見財經詳細解讀了浙銀資本(浙商銀行隱性的子公司)輸血寶能系中的經典交易結構設計。

寶能系雖然有強大的輸血系統,但仍然不一定就能抵擋住萬科的連續下跌。

7月13日,摩根大通曾做出測算,鉅盛華買入萬科的平均成本在16元左右,但一些資管計劃的成本高達22.23元及19.96元,“這意味著,如果萬科股價跌至17.8元而鉅盛華沒錢補充保證金的話,這些資管產品就有平倉風險!

任何一個資管計劃爆倉,對于萬科A及寶能系來說都會產生多米諾骨牌效應。而此刻,9個資管計劃總規模為236.25億元,扣除已動用的208億元,僅有28.25億元資金可用于補倉。券業觀察在今日提到,據行業人士透露,廣鉅2號持倉成本過高,余下的16億資金已經不允許使用了。這意味著,9個資管計劃的總資金幾乎已耗盡。

在監管的介入下,背后的輸血機構是想盡快離場,還是繼續支援?寶能系已然在針尖上跳舞。


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